導(dǎo)讀：總以為自己是公務(wù)員，到頭來還是一紙合同工。如果不想被命運擺布，就需要一些臨時起意，讓命運措手不及。

1、管得住自己，管不住手下

公元961年，飯局正歡時，宋太祖趙匡胤杯酒釋兵權(quán)，石守信，高懷德、王審琪、張令鐸、羅彥環(huán)等建國功臣紛紛告老還鄉(xiāng)，解甲歸田，北宋的中央集權(quán)制擁有了圓滿的解決方案。 據(jù)史載，陳橋兵變總設(shè)計師，書記處書記趙普一句話點醒了猶豫不決的趙匡胤：周世宗（趙匡胤舊主）英明蓋世，但是也管不住自己的手下啊！宋太祖當機立斷，從此天下結(jié)束武將亂政，終享太平幾十年。

2、誰收購誰

2012年前后，新加坡新曄集團董事長吳木興拜訪利爾達集團，酒興正酣時，吳木興說了一句話：我看兩家公司合作情投意合，干脆我們成為一家人吧！

利爾達陳賢興董事長幽默回復(fù)：談戀愛可以，結(jié)婚還有點早！巧妙委婉的回絕了新曄集團的收購建議。

 

2018年5月，新曄集團剝離香港和大陸業(yè)務(wù)，成立芯控股集團并計劃香港上市。2018年9月，模擬芯片龍頭企業(yè)美國德州儀器（以下簡稱TI）取消新曄代理權(quán)，新曄業(yè)績損失超過60%，上市計劃擱淺。

 

2019年2月，利爾達集團宣布和新曄（香港）成立合資公司，主要負責香港地區(qū)及中國大陸市場半導(dǎo)體、無源器件、電子連接器等相關(guān)產(chǎn)品銷售工作，以及探討其他潛在業(yè)務(wù)的可能性。其中，利爾達占股51%，新曄持股49%。

 

歷史不負有心人，誰收購誰，時間才是最好的答案。

3、TI的優(yōu)等門徒

艾睿，安富利，文曄，世平，是TI多年的亞洲乃至全球開疆拓土重臣。截止到2018年，每家公司TI產(chǎn)品線銷售額都超過了10億美元，服務(wù)了諸多優(yōu)質(zhì)客戶，都是一等一的優(yōu)等門徒。
但是，2019年10月，一紙重磅消息再次擊碎了元器件分銷人的心理防線，TI將于2020年12月31日前取消安富利，文曄，世平3家公司的代理權(quán)。

圖：艾睿電子近五年股價走勢

艾睿電子成為了碩果僅存的幸運兒和[敏感詞]贏家！近幾日股價大漲。當然，Digi-key 和 Mouser 也成為了互聯(lián)網(wǎng)線上分銷的贏家。而專門幫助TI消化呆滯料的羅徹斯特有點邊緣化了。 艾睿電子和安富利公司最大的不同在于，安富利 CEO WilliamJ. Amelio 在內(nèi)部公開信里說，要轉(zhuǎn)型做物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)解決方案公司；而艾睿電子卻要成為最好的工程技術(shù)服務(wù)商，進一步加深甚至超越與現(xiàn)有客戶的關(guān)系。 艾睿電子成立于1921年，2018年營收296.8億美元，當前市值約62.89億美元。安富利成立于1955年，2018年營收195億美元，當前市值約42.14億美元。 在筆者看來，艾睿近乎完整的生態(tài)鏈和數(shù)據(jù)中臺戰(zhàn)略完美匹配TI的未來規(guī)劃，TI早就芳心暗許、心有所儀了。

4、TI與艾睿的共同股東

在坊間，更多的傳言是，TI選擇艾睿電子最大的理由是，他們有共同的股東和利益，事實果真如此嗎？

圖：TI最大單一股東

TI最大的單一股東：美國先鋒集團。

 

先鋒集團是世界上最大的不收費基金家族，也是全球第二大基金管理公司，現(xiàn)在在全世界管理著3700多億美元的資產(chǎn)。

 

貝萊德集團是美國規(guī)模最大的上市投資管理集團，最近反而減持了TI的股票，退居第二大股東。這波操作，更多的是說明了貝萊德集團對貿(mào)易戰(zhàn)不確定性的掙扎和觀望態(tài)度，以及對此給TI業(yè)績帶來的影響。

圖：艾睿電子最大單一股東

從上圖來看，艾睿電子最大的單一股東果然也是美國先鋒集團。

 

有意思的是，TI和艾睿電子這兩家公司共同的單一大股東美國先鋒集團，最近都選擇了增持兩家公司股票，增持比例分別為TI為4.08%，艾睿電子為1.41%。

從兩家公司的股票走勢來看，這一波操作，獲利空間極為驚人。當然，作為基石股東和定海神針來說，高成長性和穩(wěn)定長期的收益才是最值得看重的。

圖：安富利最大單一股東

但是，我們從安富利股東結(jié)構(gòu)來看，先鋒集團仍然也是其單一最大股東，貝萊德集團仍然是第二大股東。但兩者唯一的區(qū)別是，一個在加籌碼，一個巍然不動。

 

從股東層面來解釋雙方的戰(zhàn)略捆綁，似乎又不是那么一回事。對于上市公司而言，美國的基金向來是財務(wù)投資而非戰(zhàn)略投資。看來，TI選擇艾睿電子是另有其因。

5、TI的直銷戰(zhàn)略

2018年，TI銷售額157.8億美元，毛利率65.11%，凈利率35.35%，凈利潤55.8億美元。模擬營收108億美元，嵌入式產(chǎn)品約35.54億美元。另外，中國市場營收占比44%，亞洲市場占比總計約64.05%（包括日本）。

 

2019年5月，TI投資者關(guān)系副總裁 Dave Pahl 在接受摩根大通電話會議時說，TI有4大競爭優(yōu)勢，最廣泛且與眾不同的模擬和嵌入式處理產(chǎn)品系列，最廣泛的市場渠道，產(chǎn)品、市場和客戶的多樣性和長期性，堅實的技術(shù)和制造基礎(chǔ)。

在TI龐大的10萬+產(chǎn)品庫中，每年新增約300至400種新產(chǎn)品，公司合計約65到70個產(chǎn)品線。TI store 的網(wǎng)站可以更快地解決客戶設(shè)計問題，另外還可以吸引更多客戶，因為產(chǎn)品廣泛，無論他們在尋找什么，TI都可以為他們提供一些東西。

 

然后當TI與網(wǎng)站客戶互動時，公司就有機會在更多產(chǎn)品中交叉銷售。

 

他說，TI的四個競爭優(yōu)勢，其中一個就是進入渠道，我們已經(jīng)讓團隊走出去，試圖找出加強我們與客戶關(guān)系更直接關(guān)系更密切的方法。另一種是擁有和控制渠道中的庫存，TI的收入中約有三分之二現(xiàn)在由寄售支持。當TI完成下一階段時，公司可能會將近70％的收入用于寄售。

 

在需求疲軟期間，我們建造了我們認為長壽的小批量零件，我們這樣做是為了使我們的交貨時間和產(chǎn)品的可用性非常高。TI之所以這樣做，是為了確保他們擁有非常好的客戶服務(wù)，這批零件可能會在今年年底完成之前完成。

——TI投資者關(guān)系副總裁 Dave Pahl

 

也就是說，為了直銷戰(zhàn)略，直達客戶，TI早已經(jīng)在持續(xù)準備寄售庫存和長壽小批量零件用于TI store網(wǎng)站，同時建立龐大的地面銷售部隊接管代理商業(yè)務(wù)。

未雨綢繆，敢于第一個吃螃蟹，這是TI直銷戰(zhàn)略最大的底氣和勇氣所在。

6、TI的高瞻與競爭對手的遠矚

由于貿(mào)易爭端的不確定性，華為收入約占TI營收4%，這讓投資者比較掙扎。

從下圖[敏感詞]半年報來看，TI大力實施寄售庫存，這也會給庫存財務(wù)成本帶來壓力。而且，TI的收入中約有三分之二由寄售支持，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)和資金周轉(zhuǎn)率都面臨一定的挑戰(zhàn)性。

圖：TI 核心財務(wù)指標

從上圖來看，TI的各項財務(wù)指標都面臨不小的壓力。但從TI的股價走勢來看，這些年投資者的回報收獲頗豐；隨著貿(mào)易戰(zhàn)陰云的看淡，加上下半年的旺季來臨，業(yè)績有望止跌回暖。

圖：TI 近五年股價走勢

我們再來看看TI最大的競爭對手ADI的股價和業(yè)績走勢。這些年也是一路高歌，股價從40美元上升到了100多美元，堪稱僅次于TI的模擬芯片大贏家。

圖：ADI 近五年股價走勢

從財務(wù)指標來看，今年ADI也在呈現(xiàn)下降趨勢，不管是營收，庫存及周轉(zhuǎn)，毛利率，凈利率，同樣都受到了影響。相比TI而言，ADI的指標稍微好一些，可能與ADI更偏向于工業(yè)及[敏感詞]市場有相當關(guān)系。

圖：ADI 核心財務(wù)指標

從股東層面來看，ADI的股東與TI驚人相似。都是熟悉的面孔，都是熟悉的配方。唯一不同的是，貝萊德集團對TI進行了減持，而對ADI保持了不動策略。

圖：ADI最大單一股東

其實很久以前，ADI就和TI確認過眼神，悄悄開始了直銷和網(wǎng)上樣片銷售業(yè)務(wù)，只不過比較低調(diào)沒有大規(guī)模展開而已。而代理商們苦于無解，只能裝作看不見聽不到而已。

圖：ADI官網(wǎng)的樣片直銷服務(wù)

分銷商們，是時候做出重大改變了，難道你們的大腿比安富利和大聯(lián)大還粗嗎？聽說國產(chǎn)芯片正在招兵買馬，趕緊去報到吧！

你若想等到花紅才去摘，估計只剩下洗腳水了。

不是后話

打開你們的手相，代理商的生命線，為何越來越短淺？

據(jù)傳，2019年10月，安森美半導(dǎo)體（簡稱ON）前PM高級總監(jiān)，現(xiàn)某代理商ON產(chǎn)品線負責人“投奔”競爭對手。

原廠很遠，客戶很近，而你們卻在“挖墻腳”，怪不得TI看不上。

題外話

某家被動元件公司的股價走勢，差點被600噸的MLCC深水炸藥炸飛，無法想象，不堪設(shè)想。還好，大佬們?nèi)翰呷毫Γ晒鼋Y(jié)；下半年，被動元件的豐收已成定局，就看誰能搶先撥云見日了。

圖：某被動器件廠商股價走勢

至于這顆600噸當量深水炸彈背后的故事，我們年底再揭秘！

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