導讀：總以為自己是公務員，到頭來還是一紙合同工。如果不想被命運擺布，就需要一些臨時起意，讓命運措手不及。

1、管得住自己，管不住手下

公元961年，飯局正歡時，宋太祖趙匡胤杯酒釋兵權，石守信，高懷德、王審琪、張令鐸、羅彥環等建國功臣紛紛告老還鄉，解甲歸田，北宋的中央集權制擁有了圓滿的解決方案。 據史載，陳橋兵變總設計師，書記處書記趙普一句話點醒了猶豫不決的趙匡胤：周世宗（趙匡胤舊主）英明蓋世，但是也管不住自己的手下啊！宋太祖當機立斷，從此天下結束武將亂政，終享太平幾十年。

2、誰收購誰

2012年前后，新加坡新曄集團董事長吳木興拜訪利爾達集團，酒興正酣時，吳木興說了一句話：我看兩家公司合作情投意合，干脆我們成為一家人吧！

利爾達陳賢興董事長幽默回復：談戀愛可以，結婚還有點早！巧妙委婉的回絕了新曄集團的收購建議。

 

2018年5月，新曄集團剝離香港和大陸業務，成立芯控股集團并計劃香港上市。2018年9月，模擬芯片龍頭企業美國德州儀器（以下簡稱TI）取消新曄代理權，新曄業績損失超過60%，上市計劃擱淺。

 

2019年2月，利爾達集團宣布和新曄（香港）成立合資公司，主要負責香港地區及中國大陸市場半導體、無源器件、電子連接器等相關產品銷售工作，以及探討其他潛在業務的可能性。其中，利爾達占股51%，新曄持股49%。

 

歷史不負有心人，誰收購誰，時間才是最好的答案。

3、TI的優等門徒

艾睿，安富利，文曄，世平，是TI多年的亞洲乃至全球開疆拓土重臣。截止到2018年，每家公司TI產品線銷售額都超過了10億美元，服務了諸多優質客戶，都是一等一的優等門徒。
但是，2019年10月，一紙重磅消息再次擊碎了元器件分銷人的心理防線，TI將于2020年12月31日前取消安富利，文曄，世平3家公司的代理權。

圖：艾睿電子近五年股價走勢

艾睿電子成為了碩果僅存的幸運兒和[敏感詞]贏家！近幾日股價大漲。當然，Digi-key 和 Mouser 也成為了互聯網線上分銷的贏家。而專門幫助TI消化呆滯料的羅徹斯特有點邊緣化了。 艾睿電子和安富利公司最大的不同在于，安富利 CEO WilliamJ. Amelio 在內部公開信里說，要轉型做物聯網技術解決方案公司；而艾睿電子卻要成為最好的工程技術服務商，進一步加深甚至超越與現有客戶的關系。 艾睿電子成立于1921年，2018年營收296.8億美元，當前市值約62.89億美元。安富利成立于1955年，2018年營收195億美元，當前市值約42.14億美元。 在筆者看來，艾睿近乎完整的生態鏈和數據中臺戰略完美匹配TI的未來規劃，TI早就芳心暗許、心有所儀了。

4、TI與艾睿的共同股東

在坊間，更多的傳言是，TI選擇艾睿電子最大的理由是，他們有共同的股東和利益，事實果真如此嗎？

圖：TI最大單一股東

TI最大的單一股東：美國先鋒集團。

 

先鋒集團是世界上最大的不收費基金家族，也是全球第二大基金管理公司，現在在全世界管理著3700多億美元的資產。

 

貝萊德集團是美國規模最大的上市投資管理集團，最近反而減持了TI的股票，退居第二大股東。這波操作，更多的是說明了貝萊德集團對貿易戰不確定性的掙扎和觀望態度，以及對此給TI業績帶來的影響。

圖：艾睿電子最大單一股東

從上圖來看，艾睿電子最大的單一股東果然也是美國先鋒集團。

 

有意思的是，TI和艾睿電子這兩家公司共同的單一大股東美國先鋒集團，最近都選擇了增持兩家公司股票，增持比例分別為TI為4.08%，艾睿電子為1.41%。

從兩家公司的股票走勢來看，這一波操作，獲利空間極為驚人。當然，作為基石股東和定海神針來說，高成長性和穩定長期的收益才是最值得看重的。

圖：安富利最大單一股東

但是，我們從安富利股東結構來看，先鋒集團仍然也是其單一最大股東，貝萊德集團仍然是第二大股東。但兩者唯一的區別是，一個在加籌碼，一個巍然不動。

 

從股東層面來解釋雙方的戰略捆綁，似乎又不是那么一回事。對于上市公司而言，美國的基金向來是財務投資而非戰略投資。看來，TI選擇艾睿電子是另有其因。

5、TI的直銷戰略

2018年，TI銷售額157.8億美元，毛利率65.11%，凈利率35.35%，凈利潤55.8億美元。模擬營收108億美元，嵌入式產品約35.54億美元。另外，中國市場營收占比44%，亞洲市場占比總計約64.05%（包括日本）。

 

2019年5月，TI投資者關系副總裁 Dave Pahl 在接受摩根大通電話會議時說，TI有4大競爭優勢，最廣泛且與眾不同的模擬和嵌入式處理產品系列，最廣泛的市場渠道，產品、市場和客戶的多樣性和長期性，堅實的技術和制造基礎。

在TI龐大的10萬+產品庫中，每年新增約300至400種新產品，公司合計約65到70個產品線。TI store 的網站可以更快地解決客戶設計問題，另外還可以吸引更多客戶，因為產品廣泛，無論他們在尋找什么，TI都可以為他們提供一些東西。

 

然后當TI與網站客戶互動時，公司就有機會在更多產品中交叉銷售。

 

他說，TI的四個競爭優勢，其中一個就是進入渠道，我們已經讓團隊走出去，試圖找出加強我們與客戶關系更直接關系更密切的方法。另一種是擁有和控制渠道中的庫存，TI的收入中約有三分之二現在由寄售支持。當TI完成下一階段時，公司可能會將近70％的收入用于寄售。

 

在需求疲軟期間，我們建造了我們認為長壽的小批量零件，我們這樣做是為了使我們的交貨時間和產品的可用性非常高。TI之所以這樣做，是為了確保他們擁有非常好的客戶服務，這批零件可能會在今年年底完成之前完成。

——TI投資者關系副總裁 Dave Pahl

 

也就是說，為了直銷戰略，直達客戶，TI早已經在持續準備寄售庫存和長壽小批量零件用于TI store網站，同時建立龐大的地面銷售部隊接管代理商業務。

未雨綢繆，敢于第一個吃螃蟹，這是TI直銷戰略最大的底氣和勇氣所在。

6、TI的高瞻與競爭對手的遠矚

由于貿易爭端的不確定性，華為收入約占TI營收4%，這讓投資者比較掙扎。

從下圖[敏感詞]半年報來看，TI大力實施寄售庫存，這也會給庫存財務成本帶來壓力。而且，TI的收入中約有三分之二由寄售支持，庫存周轉天數和資金周轉率都面臨一定的挑戰性。

圖：TI 核心財務指標

從上圖來看，TI的各項財務指標都面臨不小的壓力。但從TI的股價走勢來看，這些年投資者的回報收獲頗豐；隨著貿易戰陰云的看淡，加上下半年的旺季來臨，業績有望止跌回暖。

圖：TI 近五年股價走勢

我們再來看看TI最大的競爭對手ADI的股價和業績走勢。這些年也是一路高歌，股價從40美元上升到了100多美元，堪稱僅次于TI的模擬芯片大贏家。

圖：ADI 近五年股價走勢

從財務指標來看，今年ADI也在呈現下降趨勢，不管是營收，庫存及周轉，毛利率，凈利率，同樣都受到了影響。相比TI而言，ADI的指標稍微好一些，可能與ADI更偏向于工業及[敏感詞]市場有相當關系。

圖：ADI 核心財務指標

從股東層面來看，ADI的股東與TI驚人相似。都是熟悉的面孔，都是熟悉的配方。唯一不同的是，貝萊德集團對TI進行了減持，而對ADI保持了不動策略。

圖：ADI最大單一股東

其實很久以前，ADI就和TI確認過眼神，悄悄開始了直銷和網上樣片銷售業務，只不過比較低調沒有大規模展開而已。而代理商們苦于無解，只能裝作看不見聽不到而已。

圖：ADI官網的樣片直銷服務

分銷商們，是時候做出重大改變了，難道你們的大腿比安富利和大聯大還粗嗎？聽說國產芯片正在招兵買馬，趕緊去報到吧！

你若想等到花紅才去摘，估計只剩下洗腳水了。

不是后話

打開你們的手相，代理商的生命線，為何越來越短淺？

據傳，2019年10月，安森美半導體（簡稱ON）前PM高級總監，現某代理商ON產品線負責人“投奔”競爭對手。

原廠很遠，客戶很近，而你們卻在“挖墻腳”，怪不得TI看不上。

題外話

某家被動元件公司的股價走勢，差點被600噸的MLCC深水炸藥炸飛，無法想象，不堪設想。還好，大佬們群策群力，成功凍結；下半年，被動元件的豐收已成定局，就看誰能搶先撥云見日了。

圖：某被動器件廠商股價走勢

至于這顆600噸當量深水炸彈背后的故事，我們年底再揭秘！

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